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La Banque du Canada a appris de l’histoire sur l’inflation élevée

OTTAWA –

Les Canadiens voient le coût d’emprunt augmenter rapidement alors que la Banque du Canada prend des mesures historiques pour ralentir la flambée des prix, après avoir tiré des leçons coûteuses de l’histoire lorsque les banques centrales ont laissé l’inflation se déchaîner.

La Banque du Canada a récemment relevé son taux d’intérêt directeur d’un point de pourcentage complet – la plus forte hausse de taux unique en plus de deux décennies – alors qu’elle tente de refroidir la demande intérieure et de réduire les attentes d’inflation.

Un mouvement inhabituel pour une période inhabituelle : l’inflation a atteint un sommet en 39 ans de 8,1 % en juin, après des années d’un indice des prix à la consommation bas, stable et prévisible au Canada.

Mais pendant la majeure partie du 20e siècle, la stabilité des prix n’a pas été une évidence dans l’économie canadienne.

L’économiste en chef de la TD, Beata Caranci, a déclaré que l’inflation pourrait sembler particulièrement difficile aujourd’hui, car les Canadiens ont été protégés de la volatilité de l’inflation pendant des décennies.

« Nous n’avons pas eu ce défi depuis un moment », a déclaré Caranci.

La dernière expérience canadienne d’inflation élevée s’est produite en deux vagues au cours des années 1970 et 1980 et a atteint un sommet de 12,9 % en 1981.

En 1973, des conditions météorologiques défavorables ont déclenché une pénurie alimentaire mondiale et un embargo sur le pétrole de l’OPEP a fait grimper les prix de l’énergie. Plusieurs années plus tard, une deuxième crise énergétique a été provoquée par la révolution iranienne en 1979.

Et bien que les moteurs d’une inflation élevée soient relativement similaires – les circonstances mondiales faisant grimper les prix des aliments et de l’énergie – l’inflation actuelle ne devrait pas grimper aussi haut ou être aussi persistante.

C’est parce que l’approche des banques centrales est maintenant nettement différente, a déclaré Stephen Williamson, professeur d’économie à l’Université Western.

« Une grande différence maintenant est une sorte de notion fortement ancrée selon laquelle c’est principalement le travail de la Banque du Canada de s’occuper du contrôle de l’inflation », a déclaré Williamson. « Dans les années 70, ce n’était pas vrai. »

Pendant la majeure partie du XXe siècle, les banques centrales n’avaient pas encore élaboré de mandats solides et efficaces pour maintenir une lecture stable de l’inflation, a déclaré Williamson. Au lieu de cela, ils ont essayé de contrôler l’inflation par la masse monétaire.

Les économistes de l’époque pensaient que l’inflation pouvait être gérée en contrôlant la quantité d’argent circulant dans l’économie. Cependant, les banques centrales ont trouvé cette tactique infructueuse.

Caranci a déclaré qu’une autre raison pour laquelle la Banque du Canada a tardé à relever les taux était que les banques centrales ont toujours hésité à entraver la croissance économique en augmentant les taux d’intérêt.

L’économiste principal de la TD, James Orlando, a rédigé en avril une analyse comparant l’inflation élevée actuelle aux années 1970 et 1980. Il a dit que la Banque du Canada avait tardé à augmenter les taux d’intérêt dans les années 1970 et qu’au moment où la banque a agi, il était trop tard.

« Les anticipations d’inflation se sont ajustées à la hausse, entraînant une inflation encore plus élevée au cours des années suivantes », a déclaré Orlando.

Les taux d’intérêt dans les années 1980 ont finalement atteint 21 %.

En 1982, la Banque du Canada a annoncé qu’elle ne ciblerait plus la masse monétaire et se concentrerait plutôt sur les taux d’intérêt.

L’expérience turbulente du Canada avec une inflation élevée a également mené au mandat de la Banque du Canada de maintenir un taux d’inflation cible. En 1991, la Banque du Canada et le ministre des Finances ont convenu d’un cadre de contrôle de l’inflation pour orienter la politique monétaire.

« Nous croyons que la Banque du Canada a appris de l’histoire », a écrit Orlando dans sa comparaison de l’inflation aux deux époques.

Cette fois-ci, la banque centrale du Canada fait toujours l’objet de critiques pour avoir mis trop de temps avant de commencer à remonter son taux directeur. En comparaison, cependant, la Banque du Canada a agi plus rapidement et avec plus de force.

« Nous entendons aujourd’hui différents dialogues de la part de la banque centrale selon lesquels il y a une volonté de sacrifier la croissance, et même d’augmenter le taux de chômage », a déclaré Caranci.

Dans sa dernière annonce de taux le 13 juillet, qui a surpris les économistes qui s’attendaient à une hausse de trois quarts de point de pourcentage, le message de la banque centrale était clair : elle n’a pas peur d’agir de manière agressive pour freiner la montée en flèche de l’inflation.

Dans le même temps, des économistes comme David MacDonald du Centre canadien de politiques alternatives ont utilisé l’histoire pour avertir qu’une hausse trop rapide des taux peut déclencher une récession, comme ce fut le cas dans les années 80.

Cependant, Caranci a déclaré qu’il existe des différences importantes entre les deux périodes, notamment une composition différente de l’économie et l’existence de garanties telles que les tests de résistance hypothécaire.

« Le défi de faire des comparaisons de périodes, surtout quand on remonte aussi loin dans l’histoire, c’est qu’il y a tellement de différences en jeu », a déclaré Caranci.

En mai, le sous-gouverneur de la Banque du Canada, Toni Gravelle, a prononcé un discours axé sur les raisons pour lesquelles les comparaisons entre la stagflation dans les années 1970 et l’environnement d’inflation actuel étaient « injustifiées », citant une forte croissance économique, un marché du travail tendu et un chômage historiquement bas.

Et surtout, Gravelle a déclaré que la Banque du Canada d’aujourd’hui est dotée des outils politiques dont elle a besoin pour maîtriser l’inflation.

« Depuis les années 1990, nous et d’autres banques centrales du monde avons réussi à cibler l’inflation », a-t-il déclaré. « Et nous nous engageons à ramener l’inflation à la cible. »


Ce rapport de La Presse canadienne a été publié pour la première fois le 21 juillet 2022.

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